Apa Itu Analisis Fundamental? Cara Menilai Sebuah Aset

Poin Penting

• Analisis fundamental adalah pendekatan untuk menilai aset berdasarkan kondisi ekonomi, bisnis, industri, dan keuangan.
• Analisis dapat dilakukan menggunakan pendekatan top-down maupun bottom-up.
• Faktor kuantitatif seperti laba dan cash flow perlu dikombinasikan dengan faktor kualitatif seperti posisi kompetitif.
• Ekspektasi pasar sama pentingnya dengan data aktual karena harga aset bersifat forward-looking.
• Analisis fundamental membantu membangun dasar keputusan investasi, tetapi tidak dapat memastikan arah harga di masa depan.

Harga aset dapat berubah setiap hari karena pasar terus menyesuaikan ekspektasi terhadap masa depan. Perubahan laba perusahaan, inflasi, suku bunga, regulasi, hingga perkembangan industri dapat memengaruhi cara investor menilai sebuah aset. Analisis fundamental digunakan untuk memahami faktor-faktor tersebut dan melihat apakah harga pasar memiliki dasar yang sesuai dengan kondisi sebenarnya.

Pendekatan ini berbeda dari sekadar mengamati grafik harga. Investor mencoba memahami apa yang menciptakan nilai, faktor apa yang dapat mendorong pertumbuhan, dan risiko apa yang dapat mengubah prospek suatu aset. Karena itu, fundamental analysis dapat digunakan sebagai kerangka untuk membangun pandangan investasi yang lebih terstruktur.

Apa Itu Analisis Fundamental?

Analisis fundamental adalah metode untuk menilai suatu aset dengan mempelajari faktor ekonomi, keuangan, industri, dan kondisi spesifik yang dapat memengaruhi nilainya. Pada saham, misalnya, investor dapat memeriksa pendapatan, laba, arus kas, utang, prospek bisnis, dan valuasi perusahaan. Hasil analisis kemudian dibandingkan dengan harga yang saat ini diberikan oleh pasar.

Konsep dasarnya adalah membedakan harga dan nilai. Harga adalah jumlah yang saat ini bersedia dibayar pasar, sedangkan nilai fundamental merupakan estimasi berdasarkan kondisi ekonomi dan kemampuan aset tersebut menghasilkan manfaat di masa depan. Karena estimasi tersebut menggunakan asumsi, dua investor dapat menghasilkan kesimpulan yang berbeda meskipun menganalisis perusahaan yang sama.

Analisis fundamental juga tidak hanya digunakan untuk menentukan apakah sebuah aset terlihat murah. Pendekatan ini membantu memahami kualitas bisnis, ketahanan keuangan, prospek pertumbuhan, serta sumber risiko. Artinya, perusahaan bagus dan investasi yang menarik belum tentu merupakan hal yang sama jika harga yang dibayar terlalu tinggi.

Apa Tujuan Analisis Fundamental?

Tujuan utama analisis fundamental adalah memahami apa yang berada di balik harga sebuah aset. Investor ingin mengetahui apakah perubahan harga didukung oleh perubahan kondisi bisnis atau hanya dipengaruhi sentimen jangka pendek. Dengan begitu, keputusan dapat didasarkan pada alasan yang dapat dievaluasi kembali.

Analisis ini juga membantu investor membangun ekspektasi terhadap masa depan. Jika pendapatan perusahaan tumbuh, margin membaik, utang terkendali, dan industri masih berkembang, prospeknya dapat terlihat lebih kuat. Namun, faktor tersebut tetap perlu dibandingkan dengan ekspektasi yang sudah tercermin dalam harga.

Karena itu, fundamental analysis bukan sekadar mencari perusahaan dengan angka keuangan terbaik. Investor perlu memahami hubungan antara kualitas, pertumbuhan, risiko, dan valuasi. Empat elemen tersebut biasanya saling memengaruhi dalam menentukan seberapa menarik sebuah aset.

Apa Saja Faktor dalam Analisis Fundamental?

Faktor fundamental dapat dibagi menjadi tiga lapisan utama, yaitu makroekonomi, industri, dan kondisi spesifik perusahaan atau aset. Ketiganya dapat digunakan bersama untuk membangun gambaran yang lebih lengkap. Semakin besar pengaruh suatu faktor terhadap pendapatan dan risiko, semakin relevan faktor tersebut dalam analisis.

Tidak semua aset membutuhkan indikator yang sama. Perusahaan teknologi dapat lebih sensitif terhadap pertumbuhan belanja digital, sedangkan perusahaan healthcare dapat dipengaruhi pipeline produk dan regulasi. Karena itu, proses fundamental analysis perlu disesuaikan dengan karakter bisnis yang sedang dianalisis.

Analisis Makroekonomi

Analisis makro mempelajari kondisi ekonomi yang dapat memengaruhi banyak perusahaan sekaligus. Beberapa indikator yang sering diperhatikan antara lain pertumbuhan ekonomi, inflasi, pasar tenaga kerja, konsumsi, aktivitas bisnis, dan kebijakan bank sentral. Data tersebut dapat memengaruhi permintaan, biaya pendanaan, margin perusahaan, serta valuasi pasar.

Contohnya, suku bunga yang lebih tinggi dapat meningkatkan biaya pinjaman perusahaan dan konsumen. Sebaliknya, kondisi ekonomi yang membaik dapat mendukung penjualan perusahaan di berbagai sektor. Dampaknya tidak selalu sama sehingga investor perlu menghubungkan data makro dengan karakter perusahaan yang sedang dianalisis.

Inflasi

Inflasi menunjukkan perubahan tingkat harga barang dan jasa dalam perekonomian. Kenaikan inflasi dapat meningkatkan biaya bahan baku, tenaga kerja, distribusi, dan berbagai komponen operasional perusahaan. Dampaknya terhadap laba tergantung pada kemampuan bisnis untuk menaikkan harga tanpa kehilangan pelanggan.

Perusahaan dengan pricing power yang kuat dapat lebih mudah meneruskan kenaikan biaya kepada konsumen. Sebaliknya, bisnis yang berada dalam industri dengan persaingan harga tinggi mungkin harus menyerap sebagian biaya tersebut. Karena itu, angka inflasi yang sama dapat memberikan dampak berbeda terhadap setiap perusahaan.

Suku Bunga

Suku bunga memengaruhi biaya modal dalam perekonomian. Ketika bunga meningkat, biaya pinjaman dapat naik dan valuasi aset yang bergantung pada pertumbuhan masa depan dapat mengalami tekanan. Perubahan suku bunga juga dapat memengaruhi konsumsi, investasi bisnis, serta keputusan perusahaan untuk melakukan ekspansi.

Investor juga perlu memperhatikan ekspektasi terhadap kebijakan bank sentral, bukan hanya keputusan yang sudah diumumkan. Pasar sering bergerak sebelum perubahan kebijakan benar-benar terjadi karena harga mencoba mencerminkan kondisi masa depan. Inilah alasan komunikasi bank sentral dapat menjadi bagian penting dalam analisis fundamental.

Pertumbuhan Ekonomi

Gross Domestic Product atau GDP memberikan gambaran mengenai aktivitas ekonomi secara keseluruhan. Pertumbuhan ekonomi yang sehat dapat mendukung pendapatan perusahaan karena konsumsi dan aktivitas bisnis meningkat. Namun, GDP yang tinggi tidak otomatis membuat seluruh harga saham naik.

Pasar lebih sering membandingkan data aktual dengan perkiraan sebelumnya. Jika ekonomi tumbuh 3% tetapi pasar sebelumnya mengharapkan 4%, angka tersebut dapat dianggap mengecewakan. Sebaliknya, pertumbuhan moderat dapat diterima positif apabila sebelumnya pasar memperkirakan kondisi yang lebih lemah.

Pasar Tenaga Kerja

Kondisi tenaga kerja dapat memberikan informasi mengenai kesehatan ekonomi dan daya beli masyarakat. Peningkatan lapangan kerja dapat mendukung konsumsi, tetapi pertumbuhan upah yang terlalu cepat juga dapat meningkatkan tekanan inflasi. Karena itu, data ketenagakerjaan sering dikaitkan dengan ekspektasi kebijakan suku bunga.

Untuk ekonomi Amerika Serikat, salah satu data yang banyak diperhatikan adalah Non-Farm Payrolls atau NFP. Namun, investor sebaiknya tidak hanya melihat satu angka karena tingkat pengangguran, pertumbuhan upah, dan revisi data sebelumnya juga dapat memberikan konteks. Analisis fundamental lebih efektif ketika beberapa indikator dibaca secara bersamaan.

Analisis Industri

Setelah memahami kondisi ekonomi, investor dapat melihat industri tempat sebuah perusahaan beroperasi. Pertumbuhan industri, tingkat kompetisi, perubahan teknologi, regulasi, dan perilaku konsumen dapat menentukan seberapa besar ruang pertumbuhan perusahaan. Perusahaan yang baik tetap dapat menghadapi kesulitan jika industrinya mengalami perubahan struktural.

Misalnya, perkembangan artificial intelligence dapat meningkatkan permintaan pada beberapa segmen teknologi sekaligus mengubah struktur persaingan. Di industri kesehatan, perkembangan obat baru, demografi, dan regulasi dapat menjadi faktor penting. Analisis industri membantu menempatkan angka keuangan perusahaan dalam konteks yang lebih luas.

Investor juga dapat membandingkan perusahaan dengan kompetitor langsung. Pertumbuhan pendapatan, margin, pangsa pasar, dan return on capital biasanya lebih bermakna ketika dibandingkan dengan perusahaan sejenis. Perbandingan tersebut membantu menentukan apakah performa berasal dari kondisi industri atau keunggulan khusus perusahaan.

Analisis Fundamental Perusahaan

Untuk saham, analisis kemudian masuk ke tingkat perusahaan. Investor mencoba memahami bagaimana bisnis menghasilkan uang, sumber pertumbuhannya, biaya yang harus dikeluarkan, serta kemampuan perusahaan mempertahankan keuntungan. Laporan keuangan menjadi salah satu sumber utama dalam tahap ini.

Beberapa faktor yang umum diperhatikan meliputi:

• Pertumbuhan Pendapatan.
• Laba Bersih.
• Operating Margin.
• Free Cash Flow.
• Tingkat Utang.
• Earnings per Share.
• Return on Equity.
• Return on Assets.
• Pangsa Pasar.
• Posisi Kompetitif.

Investor sebaiknya tidak hanya mencari angka yang meningkat setiap tahun. Penurunan laba sementara dapat terjadi karena perusahaan sedang berinvestasi dalam ekspansi atau mengembangkan produk baru. Yang lebih penting adalah memahami mengapa angka tersebut berubah dan apakah perubahan tersebut mendukung prospek jangka panjang.

Analisis Kuantitatif dan Kualitatif

Analisis fundamental dapat dibagi menjadi pendekatan kuantitatif dan kualitatif. Analisis kuantitatif menggunakan data yang dapat dihitung, seperti revenue, margin, laba, utang, cash flow, dan berbagai rasio keuangan. Angka tersebut membantu investor membandingkan perkembangan perusahaan secara lebih objektif.

Analisis kualitatif berfokus pada faktor yang lebih sulit diukur dengan angka. Contohnya adalah kualitas manajemen, kekuatan brand, intellectual property, loyalitas pelanggan, keunggulan teknologi, dan hambatan bagi kompetitor baru. Faktor seperti ini sering menentukan apakah performa keuangan yang baik dapat bertahan dalam jangka panjang.

Keduanya sebaiknya digunakan bersama. Margin tinggi terlihat menarik secara kuantitatif, tetapi investor tetap perlu mengetahui apa yang membuat perusahaan mampu mempertahankannya. Jika margin hanya berasal dari kondisi sementara, estimasi masa depan perlu disesuaikan.

Tiga Laporan Keuangan Utama

Laporan keuangan membantu investor memahami kondisi perusahaan dari beberapa sudut pandang. Tiga laporan yang paling umum digunakan adalah income statement, balance sheet, dan cash flow statement. Ketiganya saling berhubungan sehingga sebaiknya tidak dianalisis secara terpisah.

1. Income Statement

Income statement atau laporan laba rugi menunjukkan pendapatan, pengeluaran, dan laba selama periode tertentu. Investor dapat menggunakannya untuk memeriksa pertumbuhan revenue, perubahan margin, dan kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan. Tren beberapa periode biasanya memberikan informasi lebih baik dibandingkan satu kuartal saja.

Pertumbuhan laba juga perlu dibandingkan dengan pertumbuhan penjualan. Jika laba bertumbuh lebih cepat daripada revenue, margin mungkin sedang membaik. Sebaliknya, revenue yang naik tetapi laba turun dapat menunjukkan peningkatan biaya atau tekanan terhadap profitabilitas.

2. Balance Sheet

Balance sheet menunjukkan aset, kewajiban, dan ekuitas perusahaan pada suatu waktu. Dari sini, investor dapat melihat struktur modal, jumlah utang, posisi kas, dan kemampuan perusahaan memenuhi kewajibannya. Neraca yang sehat memberikan fleksibilitas lebih besar ketika kondisi ekonomi memburuk.

Namun, tingkat utang yang dianggap tinggi berbeda untuk setiap industri. Perusahaan dengan cash flow stabil dapat memiliki kapasitas utang berbeda dari bisnis dengan pendapatan yang sangat fluktuatif. Karena itu, leverage sebaiknya dibandingkan dengan kondisi bisnis dan perusahaan sejenis.

3. Cash Flow Statement

Cash flow statement menunjukkan bagaimana kas masuk dan keluar melalui aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan. Laporan ini penting karena laba akuntansi belum tentu sama dengan kas yang benar-benar dihasilkan perusahaan. Perbedaan yang besar dan berulang antara laba dan cash flow dapat menjadi alasan untuk melakukan pemeriksaan lebih lanjut.

Investor sering memperhatikan free cash flow untuk melihat kas yang tersedia setelah kebutuhan operasional dan investasi tertentu. Perusahaan dapat menggunakan cash flow tersebut untuk ekspansi, membayar utang, melakukan buyback, atau membagikan dividen. Kemampuan menghasilkan kas secara konsisten dapat menjadi salah satu indikator penting kualitas bisnis.

Rasio Keuangan dalam Analisis Fundamental

Rasio keuangan membantu mengubah laporan keuangan menjadi ukuran yang lebih mudah dibandingkan. Investor dapat menggunakannya untuk melihat profitabilitas, efisiensi, leverage, maupun valuasi perusahaan. Namun, rasio sebaiknya dibandingkan dengan sejarah perusahaan dan bisnis sejenis.

Beberapa rasio yang sering digunakan antara lain:

• Return on Equity atau ROE.
• Return on Assets atau ROA.
• Debt-to-Equity.
• Current Ratio.
• Operating Margin.
• Net Profit Margin.
• Price-to-Earnings.
• Price-to-Book.
• EV/EBITDA.

Tidak ada satu rasio yang dapat menggambarkan seluruh kondisi perusahaan. ROE tinggi, misalnya, dapat terlihat positif tetapi juga dapat didorong oleh tingkat utang yang besar. Investor perlu memahami penyebab di balik rasio sebelum menjadikannya dasar kesimpulan.

Mengapa Valuasi Menjadi Bagian Penting?

Perusahaan yang berkualitas belum tentu menarik untuk dibeli pada setiap harga. Valuasi digunakan untuk membandingkan harga pasar dengan laba, penjualan, cash flow, atau nilai ekonomi lainnya. Dengan demikian, investor dapat memperkirakan seberapa tinggi ekspektasi yang sudah dimasukkan ke dalam harga.

Beberapa metrik valuasi yang umum digunakan adalah P/E, P/B, P/S, EV/EBITDA, dan free cash flow yield. Rasio yang rendah belum tentu berarti murah, sedangkan rasio tinggi belum tentu berarti mahal. Investor perlu menghubungkannya dengan pertumbuhan, profitabilitas, risiko, dan kualitas bisnis.

Sebagai contoh, perusahaan dengan P/E 30 kali dapat memiliki valuasi yang masuk akal jika labanya tumbuh kuat dan konsisten. Perusahaan dengan P/E 10 kali justru dapat terlihat mahal jika laba diperkirakan turun secara struktural. Karena itu, valuasi selalu membutuhkan konteks.

Mengapa Ekspektasi Pasar Penting?

Pasar keuangan bersifat forward-looking sehingga harga mencerminkan ekspektasi terhadap masa depan. Data fundamental yang terlihat bagus belum tentu membuat harga naik jika hasil tersebut sudah diperkirakan sebelumnya. Yang sering memberikan dampak besar justru perbedaan antara hasil aktual dan konsensus pasar.

Misalnya, perusahaan melaporkan laba tumbuh 15%. Secara absolut, angka tersebut terlihat kuat, tetapi harga saham tetap dapat turun apabila investor sebelumnya mengharapkan pertumbuhan 25%. Sebaliknya, laba yang turun masih dapat disambut positif jika penurunannya lebih kecil dari perkiraan.

Prinsip yang sama berlaku pada data ekonomi. Inflasi, GDP, atau data tenaga kerja tidak dapat hanya diberi label baik atau buruk berdasarkan angkanya sendiri. Investor perlu memahami bagaimana hasil tersebut dibandingkan dengan ekspektasi dan apa dampaknya terhadap pandangan pasar ke depan.

Pendekatan Top-Down dan Bottom-Up

Pendekatan top-down memulai analisis dari kondisi ekonomi, kemudian industri, dan akhirnya perusahaan. Investor terlebih dahulu mencari tahu bagaimana pertumbuhan ekonomi, inflasi, atau suku bunga dapat memengaruhi berbagai sektor. Setelah menemukan sektor yang ingin dipelajari, analisis dilanjutkan ke perusahaan individual.

Pendekatan bottom-up dimulai dari perusahaan. Investor mencari bisnis berkualitas berdasarkan fundamentalnya terlebih dahulu, kemudian melihat bagaimana kondisi industri dan ekonomi dapat memengaruhi prospeknya. Pendekatan ini sering digunakan oleh investor jangka panjang yang lebih fokus pada kualitas perusahaan.

Keduanya dapat dikombinasikan. Investor dapat menemukan perusahaan menarik melalui bottom-up analysis kemudian menggunakan data makro sebagai konteks risiko. Yang penting adalah prosesnya dilakukan secara konsisten dan setiap keputusan memiliki alasan yang dapat dievaluasi.

Contoh Analisis Fundamental pada Saham AS

Bayangkan sebuah saham AS diperdagangkan pada US$100 per lembar, atau sekitar Rp1,6 juta jika menggunakan ilustrasi kurs Rp16.000 per Dolar AS. Harga nominal tersebut belum menunjukkan apakah saham mahal atau murah. Investor perlu membandingkannya dengan laba, pertumbuhan, cash flow, jumlah saham beredar, dan valuasinya.

Setelah dianalisis, perusahaan tersebut memiliki pendapatan yang bertumbuh, margin meningkat, free cash flow positif, dan utang yang relatif terkendali. Namun, sahamnya diperdagangkan pada valuasi jauh lebih tinggi dibandingkan sejarah perusahaan dan kompetitornya. Kesimpulannya bisa saja fundamental bisnis kuat, tetapi harga saham sudah memasukkan ekspektasi pertumbuhan yang sangat tinggi.

Contoh tersebut menunjukkan bahwa perusahaan bagus dan saham murah adalah dua hal yang berbeda. Fundamental analysis membantu investor memahami kualitas perusahaan sekaligus harga yang harus dibayar untuk memilikinya. Keputusan akhir tetap bergantung pada asumsi, tujuan investasi, dan toleransi risiko.

Bagaimana Analisis Fundamental Digunakan pada ETF?

ETF tidak mewakili satu perusahaan, sehingga pendekatan analisisnya sedikit berbeda. Investor perlu memahami indeks yang diikuti, aset yang menjadi holdings, konsentrasi portofolio, dan faktor ekonomi yang memengaruhi kumpulan aset tersebut. Dengan begitu, investor mengetahui eksposur yang sebenarnya dimiliki.

Beberapa hal yang dapat diperhatikan antara lain:

• Indeks Acuan.
• Holdings Terbesar.
• Konsentrasi Sektor.
• Bobot Beberapa Perusahaan Utama.
• Metode Pembobotan.
• Expense Ratio.
• Karakter Fundamental Portofolio.

Contohnya, ETF yang memiliki bobot besar pada saham teknologi akan lebih sensitif terhadap kondisi sektor teknologi. ETF pasar luas memiliki diversifikasi berbeda dan biasanya tidak terlalu bergantung pada satu perusahaan. Karena itu, nama ETF saja belum cukup untuk memahami karakter investasinya.

Analisis Fundamental vs Analisis Teknikal

Analisis fundamental dan analisis teknikal menjawab pertanyaan yang berbeda. Fundamental analysis berusaha memahami mengapa sebuah aset bernilai tertentu, sedangkan analisis teknikal mempelajari bagaimana harga bergerak di pasar. Analisis teknikal biasanya menggunakan tren, support, resistance, volume, dan pola grafik.

Investor tidak harus menganggap keduanya sebagai metode yang saling bertentangan. Analisis fundamental dapat digunakan untuk memahami kualitas dan prospek suatu aset, sedangkan analisis teknikal dapat membantu membaca kondisi harga. Penggunaan keduanya bergantung pada strategi dan horizon waktu masing-masing investor.

Untuk investasi jangka panjang, fundamental biasanya memiliki peran penting karena kinerja perusahaan akhirnya berkaitan dengan kemampuan menghasilkan pendapatan, laba, dan cash flow. Namun, harga dapat menyimpang dari kondisi fundamental dalam jangka pendek. Itulah sebabnya analisis fundamental tidak selalu menjelaskan setiap pergerakan harga harian.

Cara Melakukan Analisis Fundamental

Investor pemula tidak perlu langsung menggunakan model valuasi yang kompleks. Proses dapat dimulai dari memahami cara aset menghasilkan nilai, kemudian memperluas analisis ke laporan keuangan, industri, dan kondisi ekonomi. Pendekatan yang sederhana tetapi konsisten biasanya lebih mudah dievaluasi.

Langkah dasarnya dapat berupa:

• Pahami Model Bisnis atau Aset.
• Identifikasi Sumber Pendapatan.
• Analisis Kondisi Industri.
• Pelajari Laporan Keuangan.
• Periksa Pertumbuhan dan Profitabilitas.
• Evaluasi Utang dan Cash Flow.
• Identifikasi Keunggulan Kompetitif.
• Perhatikan Kondisi Makroekonomi.
• Bandingkan dengan Kompetitor.
• Evaluasi Valuasi dan Risiko.

Setelah itu, investor dapat membuat investment thesis yang menjelaskan alasan suatu aset menarik untuk dipelajari. Thesis sebaiknya juga mencantumkan kondisi yang dapat membuat asumsi awal tidak lagi berlaku. Dengan cara ini, analisis dapat diperbarui ketika informasi baru muncul.

Apa Keterbatasan Analisis Fundamental?

Analisis fundamental tidak dapat menghilangkan ketidakpastian. Sebagian besar valuasi membutuhkan estimasi tentang pertumbuhan, margin, cash flow, atau kondisi ekonomi di masa depan. Jika asumsi berubah, estimasi nilai juga dapat berubah.

Selain itu, pasar tidak selalu bergerak sesuai fundamental dalam jangka pendek. Sentimen, likuiditas, berita, dan perubahan risk appetite dapat menyebabkan harga bergerak jauh dari estimasi nilai. Karena itu, fundamental yang kuat tidak menjamin harga akan langsung meningkat.

Investor juga harus menghindari terlalu bergantung pada satu metrik. P/E rendah, pertumbuhan revenue tinggi, atau ROE besar belum cukup untuk membentuk kesimpulan. Fundamental analysis bekerja lebih baik ketika beberapa faktor diperiksa bersama dan ditempatkan dalam konteks yang tepat.

Kesimpulan

Analisis fundamental adalah metode untuk memahami nilai suatu aset dengan mempelajari faktor ekonomi, industri, bisnis, keuangan, dan risiko yang mendasarinya. Pendekatan ini membantu investor melihat lebih jauh daripada sekadar pergerakan harga. Tujuannya adalah memahami kualitas aset dan apakah harga yang diberikan pasar sesuai dengan asumsi fundamentalnya.

Dalam praktiknya, analisis dapat menggabungkan data makro, kondisi industri, laporan keuangan, rasio profitabilitas, cash flow, valuasi, hingga faktor kualitatif seperti keunggulan kompetitif. Ekspektasi pasar juga perlu diperhatikan karena harga mencerminkan pandangan terhadap masa depan, bukan hanya kondisi saat ini. Karena itu, data aktual selalu perlu dibaca bersama konteksnya.

Saham AS dan ETF merupakan contoh instrumen yang dapat dianalisis menggunakan kerangka tersebut. Namun, prinsip fundamental analysis bersifat lebih luas dan dapat diterapkan pada berbagai pasar dengan menyesuaikan faktor yang dianalisis. Pemahaman mengenai prosesnya menjadi fondasi sebelum mempelajari penerapan fundamental pada instrumen yang lebih spesifik.